T2S Group Holding s’apprête à entrer en Bourse de Casablanca avec une décote de près de 26 % par rapport à sa valorisation théorique. L’opération, qui porte sur près de 1,1 milliard de dirhams, se déroulera du 13 au 17 juillet 2026 à un prix fixé à 223 dirhams par action. Derrière cette introduction se profile un acteur majeur de la medtech au Maroc, avec des ambitions de croissance importantes dans un secteur en pleine transformation.
T2S Group Holding lance son introduction à la Bourse de Casablanca après l’obtention du visa de l’AMMC, délivré le 6 juillet 2026 sous la référence VI/EM/021/2026. L’opération porte sur un montant global de près de 1,1 milliard de dirhams et sera réalisée par offre à prix ferme, avec un prix fixé à 223 dirhams par action. La période de souscription est prévue du 13 au 17 juillet 2026 à 15h30, pour une première cotation le 27 juillet 2026.
Comment l’offre est organisée
L’opération se compose de deux volets. Le premier est une augmentation de capital de 349,99 millions de dirhams, correspondant à l’émission de 1.569.506 actions nouvelles. Le second est une cession d’actions existantes pour 749,99 millions de dirhams, soit 3.363.228 actions cédées au public. Au total, 4.932.734 actions seront offertes aux investisseurs.
L’offre est divisée en deux types d’ordres :
- Type I (63,6 % de l’opération) : minimum de souscription de 13 452 actions (environ 3 millions de dirhams). Allocation au prorata.
- Type II (36,4 % de l’opération) : pas de minimum. Allocation de 100 actions par souscripteur, puis prorata sur le reliquat.
Les investisseurs particuliers et les personnes morales non qualifiées devront couvrir leur souscription à 100 %. Les investisseurs qualifiés marocains, eux, n’auront aucune couverture à constituer.
Les actions seront cotées sur le Marché Principal, compartiment Principal F, sous le ticker T2S et le code ISIN MA0000012858. Après l’opération, le flottant représentera 22,6% du capital. Le principal actionnaire restera Trone Investment Holdings Limited avec 42,1%, suivi d’Abderraouf Sordo avec 19,4%.
Qui est T2S Group Holding ?
T2S Group Holding est un groupe marocain spécialisé dans la technologie médicale. Son histoire remonte à 1992 à travers sa filiale Techniques Sciences Santé. Le groupe distribue, installe et maintient des équipements médicaux et solutions technologiques destinés aux cliniques, hôpitaux, laboratoires, centres de radiologie et établissements publics au Maroc et en Afrique.
Le groupe couvre sept grands métiers : radiologie et oncologie, blocs opératoires, dispositifs médicaux, diagnostic in vitro, radiopharmacie, systèmes digitaux de santé et service après-vente. Il travaille avec des fabricants internationaux comme GE HealthCare, BioMérieux, Accuray, BrainLab, LivaNova et Boston Scientific. Certaines cartes sont distribuées en exclusivité ou en distribution unique au Maroc par les entités du groupe.
T2S dispose de plus de 400 collaborateurs, dont plus de 100 techniciens et ingénieurs, d’un portefeuille de plus de 8.000 références, d’une plateforme logistique de plus de 3.000 m² et d’une unité de production de cyclotron à Casablanca.
Le profil économique du groupe
En 2025, T2S a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 1,763 milliard de dirhams, contre 1,508 milliard en 2024 et 1,374 milliard en 2023. La croissance annuelle moyenne ressort à 13,3% sur la période 2023-2025. Le résultat net consolidé atteint 211 millions de dirhams en 2025, contre 77,6 millions en 2024.
Le chiffre d’affaires est réparti entre plusieurs segments. En 2025, la radiologie-oncologie représente 501 millions de dirhams, les dispositifs médicaux 317 millions, les blocs opératoires 270 millions, le service après-vente 238 millions, le diagnostic in vitro 226 millions, la pharmacie 143 millions et les systèmes digitaux 91 millions.
Le groupe dispose d’une part importante de revenus réguliers. Le chiffre d’affaires récurrent représente 814 millions de dirhams en 2025, soit 46,2% du total. Ces revenus proviennent notamment du service après-vente, des consommables, des réactifs de laboratoire, de la radiopharmacie et des logiciels.
Pourquoi T2S entre en Bourse et quel est son plan de croissance ?
L’introduction en Bourse doit permettre à T2S de financer sa croissance, renforcer sa visibilité, faciliter son accès aux financements externes, optimiser sa structure financière et offrir une liquidité à ses actionnaires.
Le groupe prévoit un plan de développement important. Son business plan pré-money table sur un chiffre d’affaires consolidé de 4,168 milliards de dirhams en 2030, contre 1,763 milliard en 2025. L’EBE devrait passer de 388 millions de dirhams en 2025 à 1,007 milliard en 2030, et le résultat net consolidé de 211 millions à 607 millions de dirhams.
Le plan d’investissement prévu sur 2026-2030 atteint 336 millions de dirhams. Il comprend notamment le développement du diagnostic in vitro, la modernisation IT, l’acquisition complémentaire de Cyclopharma et la construction d’une nouvelle unité de cyclotron à Fès, prévue pour 2028.
À quel prix le groupe est-il valorisé ?
Le prix d’introduction de 223 dirhams par action correspond à une valorisation des fonds propres de 4,508 milliards de dirhams. Selon la méthode DCF retenue dans la note d’opération, la valeur des fonds propres ressort à 6,080 milliards de dirhams, soit 301 dirhams par action.
La note d’opération présente aussi une valorisation par comparables boursiers. Cette méthode donne une valeur de 295 dirhams par action sur la base du multiple EV/EBE et de 318 dirhams par action sur la base du P/E. Le prix de 223 dirhams fait donc ressortir une décote de 25,9% par rapport à la DCF, de 24,5% par rapport au multiple EV/EBE et de 29,8% par rapport au P/E.
En multiples induits, le prix d’introduction correspond à 22,0 fois le résultat net 2025, 18,7 fois le résultat net 2026e et 14,5 fois le résultat net 2027p.
Lecture investisseur : une opportunité de croissance dans la santé marocaine
Pour les investisseurs, T2S présente un profil solide : un acteur MedTech déjà rentable, exposé à la modernisation du système de santé marocain, avec près de la moitié de son chiffre d’affaires en revenus récurrents et un plan 2030 porté par le diagnostic in vitro, le service après-vente, la radiopharmacie et l’Afrique. Le second cyclotron prévu à Fès en 2028 doit renforcer la capacité du groupe dans les traceurs PET, tandis que le business plan prévoit une montée progressive des dividendes entre 2027 et 2030. L’IPO ouvre ainsi l’accès à une valeur de croissance santé, adossée à des métiers techniques, à des partenariats internationaux et à des relais de marge mieux identifiés.
