«Nos résultats satisfaisants sont le fruit d'une douzaine de décisions vraiment bonnes. Cela représente environ une décision tous les cinq ans.», a écrit Warren Buffett, âgé de 92 ans aux actionnaires de sa société Berkshire Hathaway le 26 février 2022.
La lettre annuelle de Warren Buffett, l'un des investisseurs les plus prospères de tous les temps, est un événement très attendu par le les actionnaires de Berkshire Hathaway mais également par les analystes des marchés financiers.
«Ses légendaires lettres aux investisseurs sont perspicaces, sages, simples et pourtant quelque peu à contre-courant. Elles sont également modestes», écrit le Wall Street Journal. Alors que la plupart des investisseurs qui superforment le marché préféreraient oublier les décisions qu'ils ont prises, mais Warren Buffett semble souvent plus à l'aise pour rappeler à ses disciples ses erreurs et réfléchir à ses échecs.
La dernière en date, disponible depuis ce lien, a été envoyée par Buffett le 25 fevrier. Dans cette lettre, il revient sur le parcours de Berkshire Hathaway, l'entreprise qu'il dirige depuis plus d'un demi-siècle, et livre quelques réflexions sur l'avenir du marché.
Lorsque Warren Buffett explique son extraordinaire réussite, il la fait paraître ordinaire. Il recherche des opportunités à des prix raisonnables dans de grandes entreprises dotées d'employés honnêtes, d'avantages concurrentiels et d'une grande «économie compréhensible, durable et alléchante». Il attribue ensuite son succès à la magie des intérêts composés [intérêts capitalisés], à la chance de vivre aux États-Unis, à la mise en œuvre d'idées fondamentales, à l'évitement d'erreurs flagrantes et à une généreuse dose de chance.
Une bonne décision tous les cinq ans
«Un nombre infime de décisions peut produire une énorme quantité de valeur», écrit Warren Buffett.
Le cinquième homme le plus riche du monde suggère que tout succès important ne consiste pas à prendre tout le temps les bonnes décisions. Il affirme que la plupart de ses investissements ont été marginaux ou tout au plus médiocres. Sa moyenne d'une vraie bonne décision tous les cinq ans a tout de même suffi pour obtenir ce rendement incroyable de 3 787 464 %.
« À ce stade, un bilan de ma part s'impose : En 58 ans de gestion du Berkshire, la plupart de mes décisions en matière d'allocation de capital ont été tout au plus médiocres » avoue Warren Buffet à ses clients. Dans certains cas, les mauvaises décisions que j'ai prises ont été sauvées par de très fortes doses de chance. (Rappelez-vous nos évasions des quasi-désastre chez USAir et Salomon ? Je m'en souviens certainement), a-t-il souligné.
Et d'ajouter : «Nos résultats satisfaisants sont le fruit d'une douzaine de décisions vraiment bonnes - soit environ une tous les cinq ans»
Il dit également à ses acolytes d'imaginer qu'ils tiennent une carte perforée comportant 20 cases correspondant au nombre total d'investissements qu'ils peuvent réaliser au cours de leur vie. Si vous saviez que vous n'avez droit qu'à 20 coups, vous maximiseriez vos chances de faire fructifier chacun d'entre eux. Vous seriez patient. Vous seriez pointilleux. Vous n'agiriez qu'en fonction de vos convictions les plus fortes. C'est un modèle utile pour réfléchir à la manière de prendre n'importe quel type de décision.
«Les mauvaises herbes se fanent au fur et à mesure que les fleurs éclosent», écrit le PDG de Berkshire. «Au fil du temps, il suffit de quelques gagnants pour faire des merveilles. Et, oui, il est utile de commencer tôt et de vivre jusqu'à 90 ans».
Investir sur les hommes
Bon nombre des meilleures décisions d'investissement de la carrière de Warren Buffett n'ont pas porté sur des entreprises, mais sur des personnes. En 1985, il a embauché Ajit Jain, un as de l'assurance, qu'il a rencontré par hasard un samedi. Il le considère comme le meilleur investissement jamais réalisé par Berkshire.
Ce n'était l'idée d'aucun des deux nonagénaires, Warren Buffett et son acolyte Charlie Munger, lorsque Berkshire a acheté en 2016 et avec une décote Apple.
Buffett est réputé pour son aversion à investir dans les entreprises technologiques, et il a spécifiquement exclu d'investir dans Apple. C'est l'un de ses adjoints qui a parié sur la valeur à long terme et l'économie juteuse de l'entreprise la plus riche du monde. Il n'a pas tardé à suivre leur exemple, à acheter davantage d'actions et à troquer son téléphone à clapet contre un iPhone. La participation initiale de Berkshire, d'un milliard de dollars, est passée à plus de 150 milliards de dollars, ce qui en fait de loin la plus grosse position du portefeuille de Buffett.
Il a investi dans les bonnes personnes. Elles ont réalisé un investissement brillant qu'il n'aurait pas fait lui-même.
«C'est l'une des meilleures décisions d'allocation de capital de l'histoire», a déclaré Lawrence Cunningham au WSJ, auteur de «The Essays of Warren Buffett». Et c'est l'incarnation même de Buffett.
Les success stories de Warren Buffett
Il est difficile de chiffrer exactement la valeur des acquisitions déterminantes de Warren Buffett. Les plus emblématiques sont les suivantes :
Il y a eu les retours d'Amex (un investissement de 1,3 milliard de dollars qui vaut aujourd'hui 23 milliards de dollars), de CocaCola (également 1,3 milliard de dollars, aujourd'hui 25 milliards de dollars) et de M. Munger (incalculable).
Il y a eu l'acquisition en 1967 de l'assureur National Indemnity, qui a permis à Berkshire de prendre un nouveau départ et qui continue à produire de l'argent. Cinq ans plus tard, il y a eu l'acquisition de See's Candies, qui a coûté 25 millions de dollars et a rapporté plus de 2 milliards de dollars, notamment grâce aux 22 000 livres de cacahuètes et de chocolat vendues lors de la réunion de Berkshire de l'année dernière.
Il y a aussi eu l'accord de 1999 pour la société qui s'appelle aujourd'hui Berkshire Hathaway Energy, qui s'est accompagné d'un afflux de revenus et de la désignation du successeur de Buffett, Greg Abel.
D'autres acquisitions emblématiques ont tendance à être oubliées telles que les chemins de fer (Burlington Northern) aux rasoirs (Gillette). Mais aussi le premier deal signé en 15 min un samedi matin de l'année 1951, celui de la compagnie d'assurance Geico.
«Son pari massif sur Bank of America en 2011 est un autre jeu classique de Buffett qui révèle la façon dont son esprit fonctionne et dont son entreprise opère», rappelle le WSJ. En faisant preuve d'ardeur alors que d'autres avaient peur, il a obtenu un accord lucratif à des conditions extrêmement favorables.
Sa décision d'acheter 5 milliards de dollars d'actions privilégiées était assortie de bons de souscription permettant d'acquérir 700 millions d'actions ordinaires à tout moment au cours de la décennie suivante, au prix avantageux de 7,14 dollars. Lorsqu'il les a exercés pour devenir le principal actionnaire de la banque, l'action se négociait à 24,32 dollars, et elle se négocie toujours autour de 28 dollars aujourd'hui. «Son opportunisme a porté ses fruits», affirme le WSJ.
Les principales points à retenir de la lettre de Buffett
La lettre aux actionnaires de 2022 de Berkshire Hathaway a été publiée le 26 février 2023 et a été rédigée par Warren Buffett, président-directeur général de Berkshire Hathaway, et Charlie Munger, vice-président de Berkshire Hathaway. La lettre commence par une discussion sur les performances de l'entreprise en 2022 et aborde ensuite un large éventail de sujets, notamment les investissements de l'entreprise, l'état de l'économie et l'avenir de Berkshire Hathaway.
Aujourd'hui, Berkshire Hathaway détient des participations importantes dans un ensemble inégalé d'entreprises gigantesques et diversifiées.
À la fin de l'année 2022, Berkshire était le principal propriétaire de huit de ces géants : Apple, American Express, Bank of America, Chevron, Coca-Cola, HP Inc, Moody's, Occidental Petroleum et Paramount Global. En outre, Berkshire détient 100 % de BNSF et 92 % de BH Energy, dont les bénéfices dépassent les 3 milliards de dollars mentionnés ci-dessus (5,9 milliards de dollars pour BNSF et 4,3 milliards de dollars pour BHE).
Voici les principales idées et points forts de la lettre publié par Warrent Buffett:
- Performances de Berkshire Hathaway : Bien que les résultats de l'entreprise aient été affectés par la pandémie en 2020, Berkshire Hathaway a enregistré une forte reprise en 2021, avec une hausse de 34% de la valeur de ses actions, ce qui dépasse largement le rendement du S&P 500.
- Portefeuille : Le portefeuille d'actions de Berkshire Hathaway a atteint une valeur de 370,5 milliards de dollars à la fin de l'année 2022, soit une augmentation de 10,5 % par rapport à l'année précédente. Buffett et Munger évoquent plusieurs des principaux investissements de l'entreprise, notamment Apple, American Express et Bank of America.
- Stratégie d'investissement : Buffett réaffirme sa conviction dans la stratégie d'investissement à long terme de Berkshire Hathaway. Il souligne que l'entreprise préfère investir dans des sociétés solides plutôt que de chercher à spéculer sur les marchés financiers.
- Les acquisitions : Berkshire Hathaway a effectué plusieurs acquisitions importantes en 2021, y compris la prise de contrôle de la société de distribution d'énergie Dominion Energy et l'achat de Marsh & McLennan Agency. Buffett souligne que l'entreprise continuera à rechercher des acquisitions attractives.
- La gestion de la trésorerie : Berkshire Hathaway a enregistré une forte croissance de sa trésorerie en 2021, atteignant près de 150 milliards de dollars. Buffett explique comment il gère cette trésorerie, y compris les raisons pour lesquelles il n'a pas acheté de Bitcoin.
- Économie et inflation : La lettre aborde également l'état de l'économie et l'impact potentiel de l'inflation. Buffett et Munger reconnaissent que l'inflation est un sujet de préoccupation pour de nombreux investisseurs, mais ils soulignent qu'ils ont confiance dans les perspectives à long terme de l'économie américaine. Ils notent que le pays a été confronté à des défis dans le passé et qu'il en est toujours sorti plus fort, et ils se disent convaincus qu'il en sera de même à l'avenir
- Les risques pour l'entreprise : Buffett discute également des risques potentiels pour l'entreprise, y compris les effets du changement climatique, les cyberattaques et l'incertitude géopolitique.
En conclusion, la lettre de 2022 de Buffett aux actionnaires montre que le succès de Berkshire Hathaway est le résultat d'une combinaison de chance, de travail acharné et de décisions d'investissement intelligentes. Bien qu'il puisse y avoir des défis à relever à l'avenir, Berkshire Hathaway est bien placée pour y faire face et continuer à offrir de la valeur à ses actionnaires.
